Eika Alpha

Eika Alpha hadde i april en avkastning på -2,18 %. Resultatet er 0,24 % svakere enn referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte ned 1,94 %. Eika Alpha er med det ned 9,44 % hittil i år.

Makro

April har vært en måned med store svingninger og ekstrem usikkerhet rundt amerikansk handelspolitikk. Tollen som ble annonsert 2. april, på den såkalte «Liberation Day», var høyere og mer omfattende enn markedet hadde regnet med. Etter dette har de fleste toller blitt satt på pause i 90 dager. Dette er i påvente av forhandlinger om nye handelsavtaler med de fleste viktige handelspartnere utenom Kina. Hvordan disse forhandlingene ender er fremdeles usikkert. Markedet kommer til å være veldig sensitivt til nyheter rundt endringer av amerikansk handelspolitikk fremover. Usikkerheten som både bedrifter og konsumentene kjenner på nå er kanskje den største faren for utviklingen i økonomisk vekst.  IMF nedjusterte sin prognose for global økonomisk vekst i 2025 til 2,8 %, ned fra 3,3 % tidligere. For 2026 er veksten anslått til 3 %. Disse nedjusteringene skyldes hovedsakelig økte tollsatser og tiltagende handelskonflikter. Vekstprognosen for USA i 2025 er nedjustert til 1,8 %, en reduksjon på 0,9 prosentpoeng fra tidligere estimater. Inflasjonen i USA kan stige til 3 % i 2025, drevet av høyere tollsatser og vedvarende prispress i tjenestesektoren. De nylige amerikanske toll økningene har ført til økt usikkerhet i global handel, noe som demper investeringer og økonomisk aktivitet. IMF advarer om at vedvarende handelskonflikter kan føre til ytterligere nedgang i global vekst og økt inflasjon.

Oljeprisen har falt om lag 12 USD per fat i april. Dette har vært drevet av økt frykt for svakere økonomisk vekst samt at OPEC+ har sagt at de ønsker å avvikle de frivillige produksjonskuttene raskere enn tidligere signalisert. Dette vil gi økt tilbud i markedet samtidig som etterspørselen er usikker. På den andre siden ønsker Trump administrasjonen å sanksjonere Irans eksport hardere for å presse landet til en ny atomavtale. For tankmarkedet er dette en svært positiv kombinasjon ettersom det gir økt behov for transport og Irans eksport har vært håndtert av nå sanksjonerte skip.

Det har vært store svingninger i både lange renter og valutakurser i april. Etter at den amerikanske administrasjonen åpnet for dialog og forhandlinger rundt handelspolitikken har både dollaren og 10- års renten kommet tilbake til nivåer før «Liberation Day».

Aksjeporteføljen

Til tross for mye negativ medieomtale, endte Schibsted opp 9,66 % i april. For aksjemarkedet er slike artikler kun støy, og i vår bok, veldig lite hold. Artiklene går ut på at eiendomsmeglerne mener at det er vanskelig for kundene å få oversikt over hvor mange «klikk» de har på annonsene sine da Schibsted har ulike metoder for rapportering av tallene. Grunnene til at vi mener dette er støy er at fokuset på antall klikk blir meningsløst da Finn.no har 80 % av markedet, og dermed er den åpenbare plattformen for kjøp og salg av boliger/biler. Med sine 36 millioner besøkende per måned har de 150 ganger så mange besøkende som sin nærmeste konkurrent, Hjem.no. God volumvekst i eiendomsvertikalen i første kvartal, og nye prismodeller på eiendom og bil sendte aksjen opp i april.

Som nevnt ovenfor så falt oljeprisen 15 % i april. Dette er en kombinasjon av lavere forventet vekst i verden som reduserer etterspørselen i markedet, samt at OPEC tilsynelatende gjennomfører innfasing av 2,2 millioner fat de neste 18 månedene. På toppen av dette ventes det en hardere linje mellom USA og Iran som kan true Iranske fat ut i markedet, disse fatene blir erstattet av OPEC landene – pluss litt til. Dette er positivt for Frontline av to årsaker. For det første vil det bli netto flere fat i markedet som skal fraktes rundt. I tillegg har mye av Iran oljen blitt fraktet på en såkalt «skyggeflåte» mellom Iran og Kina. Dette er en ulovlig flåte som nå ventes å bli vasket ut slik at all olje skal fraktes på den lovlige flåten (Frontline med flere). Aksjen endte opp 13,03 % i april.

Nordic Semiconductor falt 18,91 % i april etter fremleggelse av tall for første kvartal 2025. Det store temaet før og etter rapporten var tariffer og toller, og hvordan dette vil slå for de ulike selskapene. Markedet ventet at kundene til Nordic ville legge inn ordre før tollene tredde i kraft slik at de unngikk den ekstra kostnaden det ville påføre, det vil typisk spille seg ut i form av et veldig sterkt kvartal etterfulgt av 1 til 2 moderate kvartaler etterpå. Tallene for første kvartal kom inn høyere enn ventet, men fremtidsutsiktene for andre kvartal kom inn noe lavere enn det markedet forventet. Dermed så man ikke noen effekt av tollene verken i første- eller andre kvartal, noe som overasket markedet. Vi tror det mange glemmer er at verden var på vei inn i en periode der tekniske artikler skulle byttes ut. De produktene vi kjøpte under Covid er nå 5 år gamle og er enten utdatert eller ødelagt. Dermed tror vi at toll/tariff kan gi ekstraordinær inntjening i noen kvartaler, for så å stabilisere seg på et høyere nivå – ikke falle helt tilbake.

Elkem presenterte også tall for første kvartal i april. Tallene kom inn noe svakere enn ventet grunnet et fall i de underliggende prisene på Kinesisk DMC og Silikon metall. Utviklingen i Elkem-aksjen handler selvfølgelig om underliggende utvikling i inntjening, men i det korte bildet fokuserer markedet mer på salget av «Silicones» avdelingen sin. Dette er en avdeling som har hatt negativt EPS bidrag i mange år, så salg av denne avdelingen ble godt mottatt. Aksjens utvikling fremover vil derfor styres mye av hvorvidt de får solgt den, og til hvilken pris de får solgt den til.

Vinnere

• Skandinaviska Enskilda Banken  +15,53 %

• Frontline Ltd.                                  +13,03 %

• Schibsted ASA - A                   +11,21 %

Tapere

• Nordic Semiconductor                       - 18,91 %

• Elkem AS                               - 12,84 %

• Hexagon Composites       - 12,82 %

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}